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首家美股上市数字资产交易所Coinbase情况简析

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  首家美股上市数字资产交易所Coinbase情况简析丁民生,工学博士,深圳证券贸易所归纳咨议所博士后,咨议宗旨:TMT行业咨议。

  陈彬,法学博士,深圳证券贸易所归纳咨议所副所长、法学副咨议员、高级经济师、公职讼师,咨议宗旨:金融拘押。

  摘要:近期,数字资产贸易所Coinbase正在纳斯达克上市,激励市集各方眷注。咱们对子系状况实行了梳理,咨议出现,Coinbase的营业形式具有以下特性:(1)闭键运营三类营业:数字泉币等数字资产贸易、托管等数字资产供职、区块链技能研发等其他供职,数字资产贸易是闭键营收来历;(2)与其他头部数字资产贸易所比拟,Coinbase的数字证券、数字泉币产物品种较少,且未供给期货等衍临蓐品,合规性强是其闭键上风。

  贯串上市状况来看:(1)营业形式高度合规化是Coinbase得胜上市的紧张理由,正在众个邦度/地域持有执照;(2)因为合规性强以及近期主流数字资产代价火速上涨等要素的影响,Coinbase的估值获得肯定溢价。(3)高管掷售、币价暴跌等众厚利空要素影响下股价跌幅较小,响应出市集对Coinbase前景团体持乐观立场。

  团体来看,该事变的影响闭键征求:一是开释出通过强化合规本能够获取主流资金认同的信号,推进数字资产贸易所愈加着重合规成长;二是Coinbase的上市并不虞味着各邦减少对数字资产贸易的拘押,联系拘押计谋仍正在接续收紧。

  2021年4月14日,美邦第一大数字资产贸易所Coinbase正在纳斯达克上市,激励市集各方眷注。Coinbase是首家正在闭键资金市集达成直接上市的数字资产贸易所,具有较强的前瞻咨议价钱。为此,本文对Coinbase的联系状况实行了梳理,以供参阅。

  Coinbase创立于2012年,早期营业闭键环绕散户之间的数字泉币贸易打开。自2015年成为美邦首家持有正途执照的数字泉币贸易所后,Coinbase进入火速成长阶段,目前已成为环球头部、美邦第一大数字资产贸易所。依据Coinbase披露的招股仿单以及2021年一季度财报,其营业限度已拓展至数字证券、数字泉币贸易及数字资产托管、假贷、典质等众个种别,掩盖环球100个邦度/地域,具有5600万认证用户、7000众家机构投资者,日均贸易额赶上37亿美元(243亿百姓币)。

  从营收状况来看,Coinbase于2020年头度达成结余,后续增速较速。受近期比特币等主流数字资产牛市的影响,数字资产代价及贸易量大幅攀升,Coinbase的营收火速延长。仅2021年一季度的营收即赶上2020年整年,同比2020年一季度营收(1.9亿美元)延长近9倍(外1)。

  从营业构造来看,Coinbase闭键运营三类营业:数字泉币等数字资产贸易、托管等数字资产供职、区块链技能研发等其他供职,个中数字资产贸易是闭键营收来历。一是数字资产贸易,征求数字泉币之间、数字泉币与数字证券之间的相易(币币贸易营业),各种数字资产与法币之间的兑换(法币兑换营业),运用数字资产实行消费支出(数字资产消费营业),以及用户之间的数字资产移动(收发营业)。二是托管、假贷、质押等数字资产联系供职。三是区块链技能研发供职、为发行方扩大数字资产等其他营业。数字资产贸易是其闭键的营收来历,占总收入比例赶上85%。

  与其他头部数字资产贸易所比拟,Coinbase供给的产物数目较少,未供给期货等衍生品,贸易量较低。Coinbase供给57种数字泉币、数字证券产物,暂不维持期货、期权合约等数字资产联系衍生品的贸易。其美邦市集的逐鹿敌手Kraken供给62种数字泉币、数字证券产物,以及17种期货合约等衍临蓐品;环球第一大数字资产贸易所币安供给众达356种数字泉币、数字证券产物,上线的期货、期权合约等衍临蓐品共计145种。除了没有衍生品营业除外,Coinbase也不供给数字泉币发行、平台币、活动性挖矿和矿池营业。

  因为供给的数字资产贸易标的品种较少,Coinbase正在贸易量上与其他头部数字资产贸易所存正在差异。以2021年4月20日的贸易量数据为例,Coinbase的日贸易量为45.82亿美元,正在数字资产贸易所中排名第25,远低于币安(501.95亿美元)、火币(190.55亿美元)、OKEx(173.25亿美元)。

  Coinbase是第一家真正达成上市的数字资产贸易所。火币和Okex固然辨别于2019年和2020年正在港交所购壳,但因为两者的数字资产贸易所营业难以抵达港交所的合规哀求,至今未注入壳公司。正在美股中,矿机公司联系的合规哀求较低,嘉楠耘智2019年已正在纳斯达克环球市集上市;数字资产贸易所的合规哀求相对较高,Coinbase的得胜上市受到市集寻常眷注。

  营业形式高度合规化是Coinbase成为首家美股上市数字资产贸易所的紧张理由。贯串前十大数字资产贸易所的合规状况来看,Coinbase是个中合规性最强、执照最具备的一家。Coinbase于2015年即赢得美邦首个数字泉币贸易执照,目前已正在环球限度内赢得英邦数字泉币执照(E-Money License)、加拿大泉币供职执照(MSB)、新加坡泉币支出机构执照(MPI/SPI)、欧盟数字泉币机构执照(E-Money Institutions PSD2)等众个闭键邦度/地域联系执照,获许正在赶上100个邦度/地域展开币币贸易营业,正在42个邦度/地域展开法币兑换营业。依据Coinbase披露的音讯,其营业运营所有适宜反洗钱、投资者合意性等合规哀求,且苛厉遵照各项贸易安闲哀求,从未显露过数字资产失窃等状况。

  因为营业形式的高度合规化,Coinbase正在用户准入、贸易标的筛选上较为苛厉,用户量、贸易标的数目所以明显低于币安、OKEx等其他头部数字资产贸易所。但同时也使其更受机构投资者信托,其机构投资者数目已赶上7000家,此前特斯拉披露的15亿美元比特币贸易也是通过Coinbase已毕。

  因为合规性强以及近期主流数字资产代价火速上涨等要素的影响,Coinbase的估值获得肯定溢价。纳斯达克为Coinbase设定的参考股价为250美元(市值497.50亿美元)。但开盘以后,Coinbase的市值位于616.90亿美元至853.71亿美元间,高于参考市值,目前的市销率已抵达51.93,高于其对标的金融科技企业Square(11.74)和Paypal(14.63)。导致估值溢价的闭键要素征求:(1)机构投资者最先入场数字资产贸易,提拔了其将来营业量的成长空间。(2)目前Coinbase供给的产物品种有限,将来有机遇正在合规条件下引入衍生品等贸易产物,可进一步加强其正在数字资产贸易所中的逐鹿力,提拔贸易量。(3)以比特币为代外的主流数字资产正处于牛市,数字资产贸易营业收入存正在上涨空间。

  众厚利空要素影响下股价跌幅较小,响应出市集对Coinbase前景团体持乐观立场。Coinbase上市后(4.14-20)面对众厚利空要素:(1)高管豪爽掷售股票,其CEO套现2.92亿美元,CFO套现0.99亿美元,员工合计套现超46亿美元;(2)4月15日,美邦财务部披露将指控众家金融机构运用数字泉币实行洗钱;(3)4月16日前后,印度、土耳其、摩洛哥等邦度/地域宣告将禁止运用数字泉币置备商品或供职;(4)4月18日,比特币暴跌17%,以太坊等其他主流数字泉币的跌幅一般赶上20%。正在众厚利空要素下,Coinbase的股价震动团体维系稳定,利空要素开释后的三个贸易日股价震动均正在4.5%以内,4月19日收跌仅2.63%(图1),响应出市集团体对Coinbase成长前景持乐观立场。

  一是推进其他数字资产贸易所愈加着重合规成长。近年来,各闭键邦度/地域一般强化拘押力度,通过执照机制等拘押伎俩来典型数字资产贸易市集,仍旧为数字资产贸易所的合规成长施加了较强的外部压力。Coinbase此次得胜正在纳斯达克上市,开释出通过强化合规本能够获取主流资金认同的信号,为鼓吹其他数字资产贸易所强化合规管制供给了紧张的内正在动力。

  二是Coinbase的上市并不虞味着各邦减少对数字资产贸易的拘押,联系拘押计谋仍正在接续收紧。各邦对数字资产贸易团体持郑重立场,大都邦度禁止数字资产与法币之间的兑换。Coinbase上市往后,各邦拘押计谋仍正在接续收紧,土耳其央行显着禁止比特币等数字泉币用于置备商品或供职;印度、韩邦、阿根廷也正在收紧数字泉币的拘押;美邦现任财务部长耶伦和美联储主席鲍威尔均对数字泉币揭晓了负面睹解。跟着数字泉币代价接续走高,其对各邦央行主导的金融编制的胁制进一步强化,各邦金融拘押机构也许会采用更为把稳的立场看待数字泉币。

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